Finans-aksjer med utbytte

Finans som utbyttesektor

exday.no følger 37 aksjer i Finans med utbytte. Medianen blant dem er 6,01 % og ligger 0,9 prosentpoeng over medianen for hele Oslo Børs på 5,11 %. Spennet er stort: fra 2,85 % i bunn til 9,63 % på topp. Et snitt sier derfor lite om den enkelte aksjen her — forskjellene innad i sektoren er større enn forskjellen mot børsen samlet.

Median utbetalingsgrad blant de 36 aksjene med kjent payout ratio er 73 %. Av dem deler 9 ut mer enn de tjener, noe som kan være holdbart en periode, men ikke varig uten at inntjeningen tar seg opp. For én av aksjene mangler vi inntjeningstall, og blankt felt betyr ukjent — ikke lavt.

Av de 37 aksjene betaler én flere ganger i året; resten utbetaler én gang årlig. Av dem har 24 betalt utbytte i ti år eller mer, og lengst historikk har Sparebanken Møre med 27 år.

Slik fungerer utbytte i finans

Finans er den klart største utbyttesektoren på Oslo Børs, og den er dominert av noe utenlandske investorer ofte misforstår: sparebankene. En sparebank har ingen aksjer i vanlig forstand. Den er selveiende, og det den utsteder til markedet heter egenkapitalbevis — et verdipapir som gir rett til en andel av overskuddet og stemmerett i forstanderskapet, men ikke eierskap til hele banken. Resten av egenkapitalen tilhører banken selv, i det som kalles grunnfondet.

Denne strukturen er hele forklaringen på hvorfor norske sparebanker betaler så jevnt. Overskuddet deles mellom eierandelskapitalen (egenkapitalbeviseierne) og grunnfondet etter et forholdstall som ligger nokså fast, og bankene har en uttalt praksis om at de to skal behandles likt. Kutter banken utbyttet til beviseierne, må den også holde tilbake fra grunnfondet — og da vokser ikke banken. Det gir en innebygd motvilje mot å kutte som du ikke finner i et vanlig aksjeselskap.

Det andre som styrer utbyttet er kapitalkravene. Finanstilsynet setter minstekrav til ren kjernekapital, og en bank kan ikke dele ut penger den trenger for å oppfylle dem. I praksis melder bankene en kapitalmålsetting, og utbyttet blir det som er igjen når målet er nådd. Det er derfor utbyttegraden i sektoren ofte ser høy ut i gode år: når kapitalen allerede er på plass, er det lite annet å bruke overskuddet til enn utbytte og tilbakekjøp.

Risikoen er konsentrert i to størrelser. Den ene er rentenettoen — differansen mellom hva banken tar for utlån og betaler på innskudd. Den utvider seg gjerne når styringsrenten stiger raskt, fordi utlånsrentene justeres før innskuddsrentene, og krymper igjen når rentene faller. Mye av inntjeningsveksten i norske banker de siste årene kommer herfra, ikke fra volumvekst. Den andre er tapsavsetningene. Norske banker har lave tap i normale år, men de er tungt eksponert mot norsk boligmarked og norsk næringsliv, og en skikkelig nedtur i norsk økonomi treffer dem samtidig og i samme retning.

For en utbytteinvestor er den praktiske konsekvensen at sektoren gir forutsigbarhet, men lite spredning. Å eie fem sparebanker er ikke det samme som å eie fem uavhengige selskaper — de har i stor grad samme konjunkturfølsomhet, samme regulator og samme boliglånsbok. Spredningen ligger i hvilke geografiske markeder de betjener og hvor mye de har av næringsliv mot personkunder, ikke i at de reagerer ulikt på et rentesjokk.

Forsikring og de øvrige finansselskapene i sektoren følger delvis andre mekanismer. Et skadeforsikringsselskap tjener penger på to måter: forskjellen mellom premier og erstatninger, og avkastningen på pengene som ligger og venter på å bli utbetalt. Den siste delen gjør at også forsikring liker høyere renter. Combined ratio — erstatninger og kostnader som andel av premiene — er nøkkeltallet å følge, og et tall under hundre betyr at forsikringsdriften i seg selv går med overskudd.

Hva driver utbyttet i Finans?

Netto renteinntekter — differansen mellom utlåns- og innskuddsrenter — er den viktigste inntektskilden. Norges Banks styringsrente påvirker marginene direkte. Kredittap og myndighetenes kapitalkrav (CET1-ratio) setter øvre grense for hva som kan deles ut. Følg kvartalsmeldingene for utlånsvekst og mislighold.

Slik bruker du tabellen under

Aksjene er sortert etter direkteavkastning, høyeste først. Husk at yield er utbytte delt på kurs — tallet stiger like gjerne fordi kursen faller som fordi utbyttet øker. En aksje som skiller seg kraftig fra resten av Finans er derfor et spørsmål verdt å undersøke, ikke automatisk et kupp. Klikk deg inn på den enkelte aksjen for å se hele utbyttehistorikken, utbetalingsgraden og hvor mange år selskapet har betalt sammenhengende.